药明康德2008年业绩被海外收购所拖累
2009-05-26 20:37:38   来源：   作者：  评论：0 点击：

无锡药明康德公司完成但并未超过其2008年的财务目标，公司承认以1.51亿美元收购的AppTec并未带来预期收益。2008年12月份无锡药明康德停止了AppTec的美国生物制品生产外包业务，称在此方面看不到任何复苏机会。不过AppTec的生物制药和医疗器械检测业务仍在继续。无锡药明康德新药开发有限公司CEO兼总经理李革博士认为AppTec的萧条业绩是由于经济危机大环境造成的，经济危机削减了生物制品外包生产需求。

无锡药明康德公司报告称，2008年实验室外包业务翻倍，达2.05亿美元。其中中国国内的实验室外包服务占大部分，为 1.473亿美元。其余为AppTec的检测服务业务，包括生物制药和医学检测，收益为5270万美元。无锡药明康德进一步称，已经中止的AppTec生产外包业务也在2008年带来830万美元的收益。在无锡药明康德收购AppTec后的十一个月内，AppTec共带来5770万美元的收益。当无锡药明康德于一月份宣布收购AppTec时，公司声称AppTec 2007年的收益为7000万美元，而且三年复合增长率为46%。同时无锡药明康德也在其盈利报告中指出AppTec公司的盈利要低于公司国内业务。

整个2008年，无锡药明康德的净利润增长74%，达到2.618亿美元，AppTec带来的5770万美元收益贡献甚巨。在这些收益基础上，无锡药明康德的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为7220万美元。

公司称，中国核心业务的基本增长率为45%。2009年，无锡药明康德预期中国的实验室外包业务收益将进一步增长15%-20%。不过，中国国内的生产外包业务将减少。公司在2008年上半年获得一大单生产外包业务，该业务为2008年全年带来4850万美元的收益。

无锡药明康德收购AppTec导致资产账面价值降低6050万美元，导致2008年净亏损9390万美元。2008年全年，相对于收入增长87%，non-GAAP营业利润增长56%，non-GAAP净盈余增长31%。

为了获得进一步增长，无锡药明康德正在筹建两个主要项目。在苏州筹建的毒理实验室，将于2009年下半年提供non-GLP毒理试验服务，于2010年中可提供GLP毒理试验服务。无锡药明康德承认该实验室将增加2009年的运营成本，并且直到2010年才能带来显著收益。该公司同时也扩大了金山的生产车间，该工程将于2009年底完成。该车间将专用于III期临床试验产品的后期中间体及原料药（APIs）的工业化生产。

2009年，无锡药明康德的项目收益将稍微增加，在2.65-2.75亿美元之间。虽然实验室外包服务会增加15%-20%，但生产外包服务收益下降会抵消大部分。EBITDA将维持在7200万美元，而且公司预计投入5000-6000万美元用于资金支出。

无锡药明康德2008年底资金余额为5670万美元，比2007年底的2.136亿美元大幅降低。

周四开盘时无锡药明康德股票被抛售，但随着交易进行股价又回弹。盘中股价上涨29美分，达5.15美元每股。在过去12个月中，无锡药明康德股票价格在3.67-24.26美元之间波动。以目前的股票价格计算，其市场资本为3.38亿美元。

药明康德所犯的错误：

1）被投资银行忽悠，高价收购不赚钱的公司
2）支付方式，全部用现金，不用部分股票*，让对方甩了包袱
3）对美国和全球经济的萧条预计不足
4）现金流控制欠佳，融资不是永远这么容易的
5）扩展太快，管理不完善，缺乏清晰可行的持续发展战略
6）对于全面打造临床前外包服务，盲目乐观，固定资产投入过大，

预计会出现资金短缺，投资收益下降，融资代价过高的苦难
不过长期还是看好这家公司。毕竟是中国最大的医药外包公司
有很强大和学习型的团队，会从自己的曲折和错误中找到适合自己发展路径

公司的董事会还需要规范和强化，不要成为内部人的兄弟会或夫妻店，公司治理结构十分重要。

公司过去所犯的错误，与董事会和管理层的失误不无关系。当然有的投资者在药明康德用如此高的价格现金收购公司后，惊呼药明康德几乎要成为“要命康德”了，这样的判断也太夸张了！不过投资者认为单独买美国公司资产和业务，代价过高，应该把业务转到中国去，发挥人力成本低廉的优势也有取胜可能。

* 注： 公司在股票泡沫的时候，不去用高价的股票去换人家的股份，而用宝贵的现金去买人家公司，实在不明智。按理用现金买，价格要很便宜，而且要用一定的实际业绩做支付依据，或设置Milestong。但不知何原因，管理层没这么做，或许当时的形势让人忘乎所以，有点飘了

买一家公司，其预测的数字一般都不可信，尽职调查也不见得做得透彻，双方的投资银行一定会纵踊你买，因为他们的服务费与交易成功与否关系极大。买一家公司容易，要整合好管理好并不容易。